閆宗鋒   中國電建集團國際工程有限公司高級專家

朱建蓉  水電水利規(guī)劃總院有限公司財務資金部主任

導讀

認真開展境外投資后評價工作對總結提升投資經驗教訓、實現投資戰(zhàn)略目標、防控風險及提升境外投資的成功度尤為重要

●項目概況

●開展后評價工作的前提及依據

●后評價工作的主要核心內容

●多種后評價方法的應用

●結語

隨著“一帶一路”的深入推進及國內國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略指引，中國公司在境外的新能源投資項目蓬勃發(fā)展，市場開發(fā)前期的項目、建設中的項目以及進入運營期的項目不斷增多。截止2022年底，境外投資風電項目裝機容量超過1000萬KW。如何更好的評價投資的成功度及在投資過程中的經驗教訓，深入總結投資理論和實踐操作程序，境外投資后評價工作勢在必行。本文結合巴基斯坦大沃風電項目的后評價工作，提出了境外后評價工作的關鍵內容，可為其他境外項目后評價工作提供借鑒。

項目概況

巴基斯坦大沃風電場項目是習近平總書記參加開工儀式的項目，也是第一個融資落地的中巴經濟走廊項目，更是“一帶一路”重要的綠色能源代表項目之一。項目位于巴基斯坦卡拉奇，總裝機49.5MW，年設計發(fā)電量1.3億KWH，2017年4月項目進入商業(yè)運行，2020年完成竣工驗收，2022年啟動后評價工作。

開展后評價工作的前提及依據項目概況

境外項目后評價工作一般在項目投產發(fā)電，并完成竣工驗收一年后開展。評價工作主要參照《中央政府投資項目后評價管理辦法》《中央企業(yè)固定資產投資項目后評價工作指南》，借鑒能源行業(yè)標準《風電場工程后評價規(guī)程》結合境外項目特點進行。

后評價工作的主要核心內容

境外投資項目后評價工作具有固定資產投資評價基礎上體現股權投資評價的特點，包括從投資戰(zhàn)略目標的評價、項目開發(fā)權的獲取評價、項目公司的成立或并購公司等工作的外部盡調、投資公司內部、國家發(fā)改委、商務部及外匯管理局的備案（審批）流程、境外相關政府部門的批復等前期商務工作合規(guī)性評價；同時包括對項目投資可研立項的合理性評價、項目實施過程招標、合同管理等合規(guī)性的評價以及對照可研的技術評價、投資項目的效益評價、外部環(huán)境對項目可持續(xù)發(fā)展的評價及ESG評價；也要對項目公司運營管理包括股東會、董事會、監(jiān)事會及總經理辦公會等的決策流程的合規(guī)性評價、對項目公司保險采購、法律糾紛等的評價。

通過后評價工作全面分析揭示投資項目戰(zhàn)略目標的實現情況及協同效應、投資項目立項的合規(guī)合理性、投資項目的效益、持續(xù)發(fā)展能力及ESG的效益等，主要核心評價內容如下：

（一）項目決策的戰(zhàn)略性

投資項目的戰(zhàn)略要求和預期目標是項目綠地開發(fā)投資并購的起點，是項目最終的靈魂和落腳點。建設世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略定位明確了境外投資是不可或缺的一個部分，是實現中國公司工程承包從過客、?？偷蕉ň诱叩膽?zhàn)略實現，是對當地經濟社會具有長遠影響的經濟行為。投資要有收益并且能夠持續(xù)經營作為投資本身的定位是企業(yè)發(fā)展的基礎，同時能夠影響投資市場及工程承包市場等的協同效應也是境外投資的預期目的之一。

大沃風電項目后評價對兩個戰(zhàn)略目標的實現進行了評價，包括項目自身投資效益實現，以及拉動EPC承包市場發(fā)展實現的協同效益。

（二）項目決策的合規(guī)性

投資項目的立項、前期工作、內外部審批均需要合規(guī)合法。為減少項目開發(fā)的風險，投資人并購原項目公司獲得項目開發(fā)權，并購過程中內部需完成總經理辦公會、董事會及上級股東的投評會、董事會及股東會，并向發(fā)改委、商務部及外管局備案；在外部完成項目公司的財務、稅務、法律盡調及反壟斷委員會審查批復；完成并購協議簽署、交割、管理架構重組及工商變更。在完成項目公司的控股股權交割的同時，投資人還需要進行項目的開發(fā)準備，完成初步的現場勘測、電力市場盡調、環(huán)境評價、項目開發(fā)特許經營權協議、執(zhí)行協議、擔保協議及購電協議的變更、可研報告的編制及評審、融資意向函、信保海外投資保險意向函等工作。這些合規(guī)的前期工作是立項決策的基礎，決策合規(guī)是股權投資評價的重要部分。

（三）項目實施的合理性

項目實施過程中的合理性評價范圍包括：并購公司中間架構設計的合理性，項目公司屬地化改組的合理性，生產運營管理組織架構、人員配置、管理運營等規(guī)章制度合理性、有效性及完整性等管理實施合理性；

項目可研及評審結論的合理性，項目設計、機組選型變更的合理性，工程重大變更及審批情況對工期、造價和項目經濟效益等影響分析的合理性，報批手續(xù)的合規(guī)性；

分標、招標、評標等的合理性，合同簽訂和執(zhí)行情況的合規(guī)性；實際工期變化產生的原因，項目進度控制情況和存在的問題；單位工程驗收、啟動驗收、移交生產驗收、專項驗收及竣工驗收的合規(guī)性等；

（四）項目公司治理的有效性

項目公司治理結構后評價有效性包括：公司內控管理、風險管理等的有效性；按照項目當地公司法是否按時召開股東會，按照公司章程是否按時召開董事會或監(jiān)事會，重大事項是否按章程決策，并形成決議向商務主管部門備案；涉及股東權益的事宜是否及時召開股東會，分紅等事宜是否按章程進行決策等；內部決策事項及一致同意事項是否按照股東協議執(zhí)行。 

（五）項目的效益性

風電投資項目的效益評價是對可研立項指標與實際運營情況的對比分析，包括年發(fā)電量、上網電量、年等效滿負荷利用小時數、場用電率、風場機組可利用率及單臺機組可利用率等指標，同時需要對風能資源情況進行對比，評價可研與實際存在的差異，分析產生的原因。

工程造價與財務分析也是項目效益分析的重要組成部分，包括對設計概算與竣工決算差異的分析，重點分析項目投資控制措施的有效性和投資的合理性，以及分析運行期上網電量、收入、成本費用、稅收等情況，并且與可研進行對比分析，評價項目目前的盈利能力，項目全生命周期生存能力，貸款償還能力等。對環(huán)境及社會的影響評價，包括施工期和運營期采取的環(huán)保、水保措施，對環(huán)境的影響效果，項目對當地經濟和社會的影響等因素。

（六）項目的持續(xù)性

風電投資項目的持續(xù)性評價，可以從項目所在地外部環(huán)境、項目公司內部經營等方面進行可持續(xù)性發(fā)展評價。外部環(huán)境評價包括：社會政治、法律環(huán)境變化、風速資源變化、當地電力政策及價格、市場消納、電力調度、財稅制度變更、匯率變化、電費支付情況等。內部管理評價包括：公司經營管理能力、運維技術能力、設備可利用率、電力調度協調能力、電費收繳能力、安全應急管理能力等，同時需結合項目的預計效益情況，分析項目公司的可持續(xù)經營能力。

（七）項目的協同效應性

在評價項目戰(zhàn)略目標是否完成的同時，項目投資的其他協同效應也需要分析評價，包括對“一帶一路”國家投資的國際政治影響力，投資人品牌在市場的提升效應，國別市場經營經驗的積累，帶動承包工程合同簽約情況等協同效應的實現。

（八）后評價經驗教訓的總結與建議

在綜合評價項目的戰(zhàn)略目標、目的及技術、經濟、管理、風險防控、項目公司的持續(xù)發(fā)展能力等指標的基礎上提升在項目并購、立項、實施建設及運維中的經驗和教訓，并為項目公司運營管理、后續(xù)投資開發(fā)提出建議。

多種后評價方法的應用

投資后評價方法包括對比法、邏輯框架法、成功度法等多種方法，對比可研立項與實際情況的對比法可以比較全面刨析項目的各項指標，分析問題提出評價結論；同時邏輯框架法和成功度法對輔助評價也有一定的效果；在本項目的后評價過程中按照對比法詳細評價，同時列出了邏輯框架法的因素，也按成功度法全面量化分析指標得出了投資成功度的結論。

結語

境外投資風險控制力隨著國際政治經濟環(huán)境的變化及所在國內部政治、經濟、法律及營商環(huán)境的變化而有所波動，而境外投資是世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略定位和使命擔當。認真開展境外投資后評價工作對總結提升投資經驗教訓、實現投資戰(zhàn)略目標、防控風險及提升境外投資的成功度尤為重要，客觀、公正、科學的后評價支持境外投資之花持續(xù)開遍五湖四海。

“綠色產業(yè)投資”專欄由中國低碳網發(fā)起成立的中國綠色碳匯基金會碳中和促進基金與《中國投資》雜志社共同合辦